中國旅游集團中免股份有限公司（以下簡稱“中國中免”）發布2023年度業績報告，全年實現凈利潤約67億元，其作為全球最大旅游零售商及國內免稅行業龍頭的地位依然穩固，被市場冠以“免稅茅”之稱。在亮眼的整體財務數據背后，其核心業務板塊之一——依托于國內旅游市場的業務，正面臨一系列結構性挑戰與增長煩惱。

一、業績基石：政策紅利與消費回流

中國中免2023年的盈利表現，主要得益于海南離島免稅政策的持續深化以及國際旅游逐步恢復帶來的消費回流。公司在海南的離島免稅業務繼續扮演著業績增長引擎的角色。三亞國際免稅城、海口國際免稅城等核心項目的客流與銷售額穩步回升，高端消費品的吸引力依然強勁。這67億元的凈利潤，是其在供應鏈、渠道布局和品牌合作方面長期積累優勢的直接體現，也鞏固了其在全球免稅行業的領先地位。

二、煩惱顯現：國內旅游業務的結構性壓力

盡管整體盈利可觀，但中國中免的業務結構使其發展與國內旅游市場的景氣度深度綁定，由此帶來幾大核心煩惱：

1. 競爭格局加劇：隨著免稅牌照的適度放開，國內免稅市場的參與者增多，尤其是在機場、市內等渠道，競爭日趨激烈。價格戰、營銷費用攀升在一定程度上侵蝕了利潤率。

1. 消費習慣與需求變化：國內旅游消費市場正在經歷深刻變化。游客的消費行為更趨理性，對性價比、體驗感和獨特性的要求更高。單純依靠區位和牌照優勢的商業模式，面臨增長動能轉換的壓力。

1. 對旅游客流過度依賴：中國中免的收入，尤其是離島免稅業務，高度依賴于海南的旅游人次。國內旅游市場的波動，如季節性變化、宏觀經濟環境影響消費意愿等，都會直接傳導至公司的業績表現，帶來了業績的不確定性。

1. 線上渠道的沖擊與整合：跨境電商、代購等線上渠道的發展，對免稅品的價格體系和市場構成了一定分流。如何有效整合線上線下，構建全渠道優勢，是公司必須面對的課題。

三、未來路徑：尋求突破與多元化發展

面對這些“成長的煩惱”，中國中免正在積極尋求突破：

• 深化海南布局：繼續投資建設海南的免稅綜合體，提升購物體驗，打造旅游零售目的地，而不僅僅是購物點。
• 拓展市內免稅渠道：積極爭取并發展國內重點城市的市內免稅店政策，減少對機場和離島口岸單一流量的依賴。
• 發力線上業務：完善線上預訂、直郵等業務，提升會員體系運營能力，構建私域流量池，平滑線下客流波動的影響。
• 強化供應鏈與品牌合作：利用規模優勢，進一步優化采購成本，引入更多獨家品牌和產品，鞏固商品力這一核心壁壘。

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凈利潤67億元的成績單，證明了中國中免在免稅賽道的強大實力。“免稅茅”的光環之下，其業務深層與國內旅游市場共舞的依賴性，也帶來了現實的挑戰。中國中免能否在激烈的競爭中持續領跑，不僅取決于政策東風，更取決于其能否成功應對國內旅游業務的結構性壓力，通過創新與轉型，打造出更均衡、更具韌性的增長曲線。從依賴“流量”到經營“留量”，將是其化解煩惱、開啟新篇的關鍵。